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跨期套利

跨期套利策略指在不同到期时间的期货合约上建立相反的头寸,进而通过对冲或交割的方式获取收益的方式。可以分为买入跨期套利、卖出跨期套利和蝶式跨期套利。

价差(价差=近期货价格-远期货价格)的来源解释:

第一种说法就是持有成本理论;

第二种说法是可交割债券引导;

第三种说法是信息不对称与流动性所产生额外报酬。

具体策略分为三种:

策略

买入跨期套利

卖出跨期套利

蝶式跨期套利

操作方式

在近期货上建立多头

在远期货上建立空头

在近期货上建立空头

在远期货上建立多头

在近、远期货上建立多头,在中期货上建立空头

条件

由于持有成本不同到期日的期货其正价差将扩大或者负价差将收窄或者远期货被高估时

由于持有成本不同到期日的期货其正价差将收窄或者负价差将扩大或者近期货被高估时

中期货价格与近、远期货合约价格其变化幅度上有差异

 买入跨期套利案例

上市首日(213日),TF1203报收于97.65TF1206报收于98.05TF1209报收于98.19,价差(TF1203-TF1206)为-0.4,价差(TF1206-TF1209)为-0.14,价差(TF1203-TF1209)为-0.54。当日的1月质押式回购利率为4.41%4月期5.2%(估算),7月期为5.3%(估算),合理价差的估计以持有成本理论计算。合理价差为:

合理价差(TF1203-TF1206=-97.65*3%*5.2%*4/12-4.41%/12=-0.0400

合理价差(TF1206-TF1209=-98.05*3%*5.3%*7/12-5.2%*4/12=-0.0399

合理价差(TF1203-TF1209=-97.65*3%*5.3%*7/12-4.41%/12=-0.0793

三实际价差(绝对值)皆大于预估价差(绝对值),后期价差收窄的可能性非常大,采用买入跨期套利策略。在TF1203上建立多头仓位,在TF1206上建立空头仓位。220日,基差回归,全部平仓。

2012/02/13

2012/02/20

买入TF1203

合约价格

97.65

卖出TF1203

合约价格

97.91

卖出TF1206

合约价格

98.05

买入TF1206

合约价格

97.93

价差

 

-0.4

   

-0.02

保证金(5%

 

97850.00

 

价差变动

+0.38

各一手收益

       

3800

总计

持有期收益率

3.88%

 

年化收益率

174.60%

营业网点

和融期货有限责任公司

公司地址:天津市和平区郑州道18号港澳大厦103,201-1,201-2,302-1,302-2

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